2ª parte
En lo interno Banxico ha acompañado los movimientos al alza de la Reserva Federal y ha elevado la tasa de referencia a 11.25%.
Si bien, el objetivo de Banxico se centra en una meta inflacionaria de 3% en México, no puede dejar de considerar la postura de la Reserva Federal en sus decisiones de política monetaria.
Prueba de ello, fue el cambio de señal reciente, donde después de generar expectativas de un recorte de tasas en noviembre de este año, regresó a su planteamiento de mantener la tasa elevada por un periodo prolongado, sin dar guía de cuando sería el primer recorte.
Las tasas elevadas de interés han tenido diferentes impactos para la economía.
El crédito a las empresas está estancado en términos reales, se ubica en niveles de 2019 en pesos de igual poder adquisitivo.
A nivel sectorial decepciona el avance del crédito en manufacturas, que crece solo 1.1% nominal anual y el de construcción solo 3.6%. Respecto a finales de 2019 el avance es de 9.5% y 12.1%, crecimientos muy por debajo respecto al incremento de precios.
También el rendimiento de la Bolsa Mexicana se ve afectado por el alza de tasas, al enfrentar una competencia en instrumentos de renta fija de corto plazo de deuda gubernamental a tasas del 11% libre de riesgo.
A nivel conceptual, las tasas altas de interés elevan el costo de capital de las inversiones, por lo que hay proyectos que antes se consideraban rentables, pero ahora ya no pasan la tasa mínima de rendimiento por el encarecimiento de la tasa libre de riesgo.
Dada la correlación entre tasas de interés en pesos y dólares, es muy previsible que las altas tasas se mantengan elevadas por un tiempo prolongado, con impactos ya descritos en el sector privado y un encarecimiento del costo financiero del gobierno.
En el primer semestre del 2023, el pago de intereses de la deuda pública aumenta 34% real anual, mientras que el gasto en inversión se contrae 16%, al no poder soportar el presupuesto el significativo aumento del costo financiero además del creciente gasto en subsidios y transferencias.
Mención aparte merecen el efecto de tasas elevadas para las finanzas de los estados y municipios, que también verán limitado su flujo libre de caja para inversiones.
México es una economía abierta en comercio, inversión y flujos de capital. Los fenómenos financieros externos, en particular de Estados Unidos han tenido históricamente impactos importantes en la economía mexicana.
La vulnerabilidad en las cuentas externas y de finanzas públicas se ha reducido respecto a periodos de crisis pasadas, sin embargo, los efectos de las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal y del comportamiento de los mercados financieros globales y de Estados Unidos en particular, incluido el de bonos de largo plazo, seguirán teniendo un efecto relevante sobre la economía mexicana.