Inflación Persistente: Reto para Banxico

La inflación anual a la primera quincena de febrero se ubicó en 3.92%, muy cerca del límite de tolerancia de Banco de México de 3% +/1.

A su vez, la inflación subyacente que excluye rubros volátiles como alimentos sin procesar y tarifas controladas por el gobierno reportó una tasa anual de 5.52%.

Entre los rubros más presionados, se encuentran alimentos, bebidas y tabaco, con un aumento de precios anual de 6.28%, reflejando el aumento del IEPS entre otros factores; colegiaturas 6.05%; otros servicios 5.21%, que incluye loncherías, fondas y taquerías, restaurantes y similares y consulta médica entre otros, mostrando los impactos del IEPS en refrescos y el aumento del salario mínimo, y la fuerte demanda de servicios privados de salud ante las limitaciones del aparato de salud pública.

Banco de México hizo una pausa en su ciclo de baja de tasas en febrero manteniendo la tasa de referencia en 7% ante el repunte de la inflación.

En las minutas de dicha junta se observan posiciones diversas, sin embargo, notamos un cierto consenso.

“Sobre la inflación general durante 2025, todos notaron que cerró el año en 3.69%. La mayoría destacó que dicho valor se ubicó dentro del intervalo de variabilidad de más/menos un punto porcentual alrededor de la meta”.

“Un miembro comentó que la evidencia hasta ahora apunta a un impacto focalizado y acotado sobre la inflación derivado de los incrementos al IEPS y a ciertos aranceles, y enfatizó que se espera que dichas modificaciones resulten en un ajuste ordenado de precios relativos, sin efectos de segundo orden.

Consideró que ante las repercusiones hasta ahora acotadas y focalizadas de las nuevas medidas, lo cual mitiga los riesgos de observar efectos de segundo orden, la pausa actual pudiera incluso ser más corta de lo previsto”.

El comunicado en una votación de 4 a 1 señala: “Hacia delante, la Junta de Gobierno valorará realizar ajustes adicionales a la tasa de referencia”.

En nuestra opinión, el debate de fondo en la junta de Banxico e inclusive en la Reserva Federal, es si la política monetaria debe actuar en automático a la tasa observada de inflación o debe ponderar de manera distinta las presiones de costos, que son ajenas a la política monetaria que actúa fundamentalmente sobre la demanda, a través del canal de crédito y de la liquidez en la economía.

En el caso de México, el crédito a los negocios crece a una tasa de 4.8% nominal, me nos de 1% en términos reales.

El empleo está estancado y la economía creció un magro 0.8% en el 2025. Difícil pensar que hay un exceso de demanda.

Por otra parte, la postura relativa de Banco de México respecto a la de la Reserva Federal será clave para garantizar la estabilidad cambiaria.

Los futuros de fed funds apuestan a que la FED bajará medio punto porcentual la tasa.

¿Usted qué opina?